行业投资报告 第一篇

投资要点：

民航客运增长正常，货运略低于预期：1－8月份,民航累计实现总周转量增长,同比04年的报复式增长，今年民航总量增长的确有所放缓;客运运量实现了增长,基本符合市场预期,货运增长略低于市场预期,同比增速只有8%左右。

航油调价以及定价体系改革存在变数：尽管目前石化行业在发改委限价政策下承担了大部分原油上涨成本，但未来如果油价持续保持在60美元/桶以上，成品油提价将是无法避免；我们预计年内航油再次提价的可能性不大，而明年的价格将取决于国际原油的走势。短期内，我们将看见国内航油价格体制改革政策的出台，具体影响还难以判断。

上海机场投资要点:在虹桥机场日渐饱和而浦东机场二跑道投入使用后产能扩大的情况下，未来2-3年机场利用率将继续提高，业务量将保持在15-20%增长，利润增长将快于收入增长。股权分置方案有可能涉及虹桥机场以及浦东货站资产的注入，都可能明显提升机场业绩，但鉴于航油公司收益可能下降，维持“谨慎推荐-A”投资评级，在含权预期下股价低于元将是较好买点，建议逢低买入，长线持有。

深圳机场投资要点:主业发展依旧良好，机场在05-07年依旧可以获得稳健的盈利增长。未来股价的催化剂因素包括货运增长以及迪斯尼乐园的效应。考虑到目前机场较低的市盈率水平以及可能较好的对价方案,维持“谨慎推荐-A”投资评级;从股价上看,我们认为机场股价低于8元将是较好的买点.

白云机场投资要点:目前股价元左右,股价已经包含2股对价预期,自然除权后股价应该在元;按照除权后价格计算,考虑可转债的摊薄效应，05/06年PE大约在倍和倍左右.由于转债发行将对业绩增长带来持续性压力,同时目前业务量增长尤其是货运方面并不能同比例带来收入增长,而且FedEx效应可能低于市场普遍预期,我们维持短期”中性-A”投资评级；但鉴于白云业绩的长期成长空间依旧巨大(包括户外广告等延伸服务收入以及货运业务的整合)，我们建议股价低于元时买进，长期持有。

行业投资报告 第二篇

这个案例的描述就明显误读了“行业发展历程”的描述对象。目标公司的核心业务是语义机器人平台，人工智能只是其所利用的技术手段。即使撰写者认为人工智能技术演技很重要，需要对其进行描述，但是并不能以此来替代语义机器人行业的发展历程。遗憾的是，显然撰写者搞错了行业定位，全篇花费了大量篇幅阐述人工智能的历史，而没有丝毫提及目标行业本身本身的发展历程。这类错误在投资建议书中并不少见。

正确的描述方式可以参考下列案例。该案例的行业发展历程从监管部门、厂家和临床医生等3个不同角度来阐述了“S产品”行业的发展历程，分析角度贴近实务，对投资尽调和决策能够产生直接的指导作用，具有较好的借鉴意义。具体如下：

行业投资报告 第三篇

对于现代企业来说，会计工作是一项重要的管理制度，是要为实现企业的经营目标服务。因此，可以认为，实现企业的经营目标是企业会计的根本目标。会计这种职业，在理论研究方面，并不需要多少人，需要的是实际操作好、专业技能强的人才。尤其作为当代的大学生，技能是会计从业者的立足之本，所以上好会计实训课尤为重要。会计实训是由理论到实际操作的重要转变。只有经历过了，才正真的了解到什么是会计。原来会计工作并没有想象中的那么简单，那么轻闲。

（一） 实习目的为加强学生对所学课程的综合理解与应用，培养学生观察、分析、解决实际问题的能力，接受实际会计工作的系统综合训练、实现学生接受会计师初步训练的培养目标

（二） 实习时间20xx年12月

（三） 实习地点河南金凯元理财有限公司

（四）指导教师

（五） 实习单位和部门情况介绍

河南金凯元理财有限公司是在河南省工商行政管理局注册，经河南省财政厅批准的集代理记账、财税咨询、企业信息咨询、会计实习培训为一体的综合性专业理财机构。公司下设代理记账部、财税咨询部、会计培训部、客户服务部、工商咨询部、企划部等多个专业部门。

河南金凯元”以人为本、广纳贤才，现拥有一支业务娴熟，充满活力的专业队伍，其中包括：注册会计师、注册税务师、高级会计师、经济分析师等等，能为企业提供全方位的财税代理服务。

“河南金凯元”秉承：“人为本、客为上、诚为贵、质为根”的服务理念，以“勤勉、严谨、守信、务实”的执业准则，为社会各界提供规范高效的专业服务。获得了社会各界的一致好评。

（六） 实习内容：

实习的项目

方法及成果

（七） 实习总结: 实习中运用所学知识分析解决问题的情况，实习的心得体会，意见和建议

一、关于会计报告：会计报告所披露的信息应充分反映企业特定时期财务状况和经营成果及其相关信息，以满足信息使用者的需要。按照现行《企业基本会计准则》体系所报告的

会计信息已不能适应知识经济时代对信息的要求，(1)现行会计报告的形式单一，通过表格数字化反映，文字说明的内容较少;(2)现行会计报告的计量标准是以历史价值为主，而对现行价值和未来价值反映不足;(3)现行会计报告的内容是以历史成本和权责发生制原则为基础，反映历史的和现在的信息，而缺乏具有预测性、前瞻性及不确定性的信息，另外，报告所强调的是整体内容，而对某些专项内容披露不够充分;(4)现行会计报告的结果是以内部经济活动影响为主，未能充分揭示外部环境因素对企业的影响程度;(5)现行会计报告报送的时间是以会计分期假设为前提，定期报告，时效性较差。

二、会计实务工作的改革思考：会计管理作为国民经济管理中的一个重要组成部分，其在社会经济发展中的作用将越来越大。随着知识经济时代的来临、管理方式的变化，会计工作的重点应日益从信息加工演化为对知识、信息的分析、判断和运用上来，会计实务工作方面的改革势在必行。

行业投资报告 第四篇

“行业发展趋势”的描述角度有如下：

市场结构变化。比如“在药物审批中，目前小分子靶向药占每年审批上市新药比例最大，是主流类别，但生物制品（抗体药）呈现逐年增加的趋势，是未来新药研发及市场增长的主力军。”

产品变化。比如，“据XX统计，目前国内硬件视频会议市场空间接近X亿美元，增速已下滑至X%左右，竞争格局固化。当前国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模仅X亿美元，但增速可观，未来5年复合增长率为X%，远超硬件视频会议。XX报告还预计2X23年国内软件会议市场规模达到X亿美元，是当前的X倍。按此趋势，2X25年国内软件会议市场规模将超过硬件视频会议。”

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行业投资报告 第五篇

投资要点：出口方面。尽管受到美国、欧盟方面的强压，凭借价格上的卓越竞争力，出口依然保持强劲增长趋势，――月出口亿美元，同比增长好于预期，我们将全年的出口同比增长由――，调高至――。

进口方面。年月份，我国进口呈稳步增长趋势，进口总额为亿美元，同比增长，月份当月同比增长，出现较强的反弹，我们仍维持对全年进口同比增长――的预期。

对焦炭贸易的判断。焦炭行业是典型的周期性行业，年国内焦炭产量高达亿吨，目前仍有余万吨在建，国内需求总量仅为亿吨，大量过剩产品寻求出口来消化，而国际市场同样受到前期暴利的影响，俄罗斯、乌克兰、波兰等焦炭出口国纷纷扩产，日本、美国、印度主要焦炭进口国新建焦炉陆续开工生产，由于供给大大超过需求，焦炭行业从年下半年进入下降通道，从目前的产能看，预计下降通道将持续年以上的时间，按照目前国内、外焦炭的价格，贸易商已经无利可图，焦炭贸易商的超额盈利周期基本结束，进入正常盈利的周期。

板块估值。贸易行业是整个产业链中最脆弱的环节，受上、下游的利润挤压日趋严重，长期看盈利呈向下的趋势，对于没有进行盈利预测的外贸上市公司，如果简单假设年全年业绩为中期乘以，那么外贸板块的整体估值水平依然偏高，板块整体依然缺乏投资价值。

投资策略。我国大多数外贸上市公司非流通股占比较高，存在较大比例送股的可能，这给外贸板块带来一定短期投机价值，我们维持对板块的中性评级。

调低中化国际⒍年盈利预期。受焦炭价格急剧下滑影响，我们将⒍年的预期分别由⒏元股调低至⒌元股，公司价值相应下降元股，至元股左右，公司目前市价为元股，基本与公司的内在价值相当，考虑到焦炭业务盈利已经达到了最低谷，而液体化供品物流业务正处于快速增长期，公司仍具有较高的长期投资价值，我们维持对公司谨慎推荐――的投资评级。

行业投资报告 第六篇

板块走势前高后平。今年中药的强势仅仅只延续了一个季度。从第二季度开始，走势明显疲弱。

投资焦点应从防御性向发展力转移。鉴于政策性降价阴影逼近、估值已充分反映“防御性基本面”，以及行业竞争导致利润率持续下降，我们认为中药的防御功能已走至尽头。今后的投资策略，应着眼于行业的中长期技术进步和发展能力，以此来拓展盈利空间。

中药注射剂是中长线投资的重点战略方向。原创：中药现代化是中药发展的趋势，而注射剂则是这一进程的急先锋。随着中药现代化进程的加快，制药界对中药注射剂的关注有增无减，在研产品快速增加，正孕育着第三轮发展浪潮。

注射剂是目前医院临床用中药的主导剂型。医院中药用药品种的前位中，有个为注射剂。临床主要用于心脑血管疾病、肿瘤、细菌和病毒感染等中医较西医优势的领域。以银杏叶制剂为例，从××年开始，注射剂型在医院的市场份额已超过各种口服制剂的总和，其销售收入年平均增长率达％以上。

技术进步将带来大机遇。中药注射剂临床运用的最大阻碍来自医生对安全性的担心；其次是对其疗效的不信任。这些障碍将随着中药现代化的深入而消除。指纹图谱作为一个平台技术，可以质量控制和开发研究提供有效的方法；膜分离超滤技术可改善注射液澄明度及去除热原；采用真空冷冻干燥和喷雾通气新技术来制备中药粉针，可提高产品的稳定性。

天士力是中药注射剂产业的“战略要塞”型品种。虽然近期业绩增长温和，缺乏强劲的短期股价催化剂，但值得搜集和等待，故将投资评级由“谨慎推荐－”上调至“强烈推荐－”。

行业投资报告 第七篇

“行业逻辑”是对于“行业与竞争”的“核心”内容（而非所有内容）的总结，尽管并非所有投资建议书都会包含这一章节，但是笔者认为，增加该章节可以帮助阅读者更快的抓住重点，同时也有利于撰写者更好的梳理思路。

通常情况下，“行业逻辑”可以按照“问题-措施-机遇”或者“历史-现状-未来”等三段式结构来阐述。比如，某投资建议书中关于“行业逻辑”的阐述如下：“（核心观点）工业软件领域的国产化替代趋势是目标公司未来发展的核心动力。（问题）我国工业过去‘重硬件、轻软件’→工业软件市场规模在全球占比远低于工业总产值在全球比例→工业软件自主可控性较低，核心领域被外资垄断，国产替代率仅为X%；（措施）近年来，受国家人口与产业结构变化、国外技术封锁、国家对工业软件的鼓励与扶持、国内的底层技术发展持续赋能→国产工业软件发展迅速，近5年复合增长率在X%，远高于全球平均增速X%→‘重硬件、轻软件’的局面得以持续改善，工业软件行业迎来发展机遇；（机遇）工业软件具有长期发展潜力→作为工业软件的一种，目标公司的核心产品XX软件未来会面临快速增长。”

行业投资报告 第八篇

日化产品皆由日用化工原料组合生产。生产日化原料的厂家大部分在沿海发达地区。虽然电子商务方便很多厂家采购日化原料，但是由于行业的特殊性，很多日化原料还是需要采购员看到原料的样子外观才会购买，例如香精这个日化原料，柠檬味的香精就有4种，有水溶性的有油溶性的有黄色的有无色透明的，像德国洋樱集团生产的日化香精，包装都是避光保存的塑料桶，要用鼻子闻一下香精的香味，必须要接触到香精实体才能闻到香味的，就需要采购员到门店去看实物，于是，日化原料专业销售市场的实体门店就有了生存的空间。在上海，中山路一带有很多这样的销售公司，在全国许多城市，有一个化工专业市场，叫化工城。

日化行业市场调查分析报告表明，20xx年以来，多家化妆品企业争相涌入资本市场，但行业的投融资热度却出现了降温，特别是针对中小型化妆品企业，获得资本青睐的难度日渐加大。上半年资本对我国化妆品行业的投资热情有所降温，尤其是对品牌商的投资。业内认为，由于融资成本节节攀升，而日化行业目前经营能力较强的企业凤毛麟角，这使得外界对于日化行业的投融资热度出现了下降。

融资热度下降

20xx年以来我国化妆品行业获得的融资数量为16笔，与去年相比出现了大幅下滑，同比下降54%，去年一年行业共获得了35笔融资。棋盘投资创始合伙人马宏认为，与化妆品市场的市场规模以及市场增速相比，中国化妆品市场投融资仍然较少。

公开资料显示，20xx-20xx年，中国化妆品市场增速稳定，并且高于世界市场水平。20xx-20xx年市场增速增加至24%，但20xx年却回落至20xx年以前的水平。马宏认为，化妆品领域的投融资与整体市场的增长相比仍有较大差距。

而在具体领域方面，报告显示，资本对化妆品行业的内部领域也有一定偏好。据统计，20xx-20xx年十年间，化妆品渠道商、品牌商、服务商等领域获得投资的占比分别为29%、24%、20%，此外美妆社群获得的融资占比13%。这意味着，资本最青睐的是渠道商。但对于渠道商的投资目前主要集中于电商方面，线下渠道获得投资的仅有3笔。与之相比，资本对化妆品品牌商的青睐程度并不高。

业内人士表示，特别是针对中小型日化企业来说，由于没有创新的专利、可观的资产和优良的品牌，在进行融资时面临着信用、资产担保的问题，随着投资者对于日化行业认识的逐步厘清，近年来对于中小型日化企业的投融资数量减少，导致了行业整体投融资热度的下降。

中小企业难获资本青睐

据了解，20xx年4月，中植产业投资国内化妆品企业青岛金王。据中植产业投资总裁卢涛介绍，该公司目前的投资标的有两个，一个是有美誉度的品牌，一个是在渠道上能够进行全渠道布局的企业。但是目前在中国市场有美誉度的品牌普遍价值很高，塑造有美誉度的品牌难度很大，而且年轻品牌居多，后面还有很多企业在追赶，在竞争多如繁星的行业中进行投资难度很高，所以中植没有投资品牌，而是在全渠道上选择了进行投资，所以选择了青岛金王。

作为化妆品行业分析人士，日化行业观察员赵向晖指出，目前国内投资者的目光主要聚焦于上市的几家规模较大的化妆品企业，但这只占据国内日化行业总体水平的不到5%。“本土日化企业有几千家，而上市的才7家。融资难度大、成本高已经成为了制约非上市日化企业发展的重要因素。目前，日化企业进入二级市场融资的门槛和成本依然很高，而企业上市融资是一个非常漫长的过程。这对于大部分企业来说不具备可行性。”

同时，有业内人士指出，从资本方来看，化妆品企业上市公司很少，丸美虽然排队很久，但是到现在还没有成功。化妆品企业为什么等不来投资，为什么融资越来越难?因为资本在投资之后退不出，所以企业在获得投资时越来越难，简言之，近年来化妆品行业的融资案例其实最终成功属于少数，大多数都没有成功。

融资成功依靠产品

虽然化妆品行业难获资本青睐，但与其他市场相比，中国的化妆品市场增速仍然很快。有预计称，目前中国化妆品市场规模达到3000亿元，已成为继美国之后最大的化妆品市场，20xx年这一数字还将继续增长，达到5000亿元。

业内人士指出，资本之于化妆品行业而言，是提高资源利用效率、提供优质产品及服务的有效推力，整合优势越明显营业额及市场份额就会越高。一般看来，大部分企业看重的是资本所代表的资金及管理资源，希望借势将企业拔高到新的高度，但其后企业的自身管理也应适应日渐增长的规模。比如，今年4月，与怡亚通携手半年多的郑州未来翔隆商贸，便因经营原因和后台管理不善，导致货品无法按时发送，造成下线零售商近1000万元货款无法结算。

同样，对于投资方而言，能否在合作中缔造出更优秀的商业模式，获取到更多、更长远的利益亦是需要深究的。绝大多数的资本属于利益趋向型投资，其中一部分以“人情”为线索展开投资，或是看重短期利益，进来后或许就在盘算如何退出。诚然，投资者或因对行业的前瞻性判断，在发现具有潜质的优秀企业后做出注资行为，但给予企业的所谓资金之外的“法宝”能否化做企业“内生力”，这也需要诚意及时间来验证

行业投资报告 第九篇

投资有风险，入市需谨慎。

这是炒股者都知道的一句话，可是有些人却能在股海中常战常胜，他们有些什么绝招呢?以下六条总结了成功者的炒股心得：

心得一：买股票之前必须先进行大势研判。

1、大盘是否处于上升周期的初期;

2、宏观经济策、*导向有利于哪一个板块;

3、收集目标个股的全部资料，剔除流通盘太大、股性呆滞或经营中出现重大问题暂时又无重组希望的公司的股票。

心得二：中线地量法则。

1、选择10日、20日、30日均线过去6个月稳定向上之个股，其间大盘如果下跌，该股均表现抗跌，一般只短暂跌破30日均线;2、obv稳定向上，不断创出新高;3、在大盘见底时出现地量，以3000万股流通盘日成交10万股为标准;4、在地量出现的当天收盘前10分钟逢低分批介入;5、短线以5%到10%为获利出局点;6、中线以50%为出货点;7、以10日均线为止损点。

心得三：短线天量法则。

1、选择近日底部放出天量之个股，日换手率连续大于5%到10%，对之跟踪观察;2、5日、10日、20日均线出现多头排列;3、60分钟macd高位死叉后缩量回调，15分钟obv稳定上升，股价在20日均线之上走稳;4、在60分钟macd再度金叉的第二个小时逢低分批进场;5、短线获利5%以上逢急拉派发;6、一旦大盘突变，立即保本出局，以利再战。

心得四：强势新股法则。

1、选择基本面良好、具有成长性、流通盘在6000万股以下的新股;2、上市首日换手率70%以上，或当天大盘暴跌，次日跌势减缓立即收出较大的阳线，收复首日阴线2/3以上者;3、创新高买入或选择天量法则买点介入;4、获利5%到10%出局;5、止损点设为保本价。

心得五：成交量法则。

1、成交量有助于研判趋势何时反转，口诀是价稳量缩才是底;2、个股成交量持续超过5%，是主力活跃于其中的明显标志;3、个股经放量拉升、横盘整理之后无量上升，是主力筹码高度集中、控盘拉升的标志;4、如遇突发性高位巨量长阴线，情况不明，要立即出局，以防重大利空导致崩溃性下跌。

心得六：不买处于下降通道中的股票。

1、猜测下降通道股票的底部是危险的，因为其可能根本没有底;2、存在的就是合理的，下跌的股票一定有下跌的理由，不要去碰它，尽管可能有很多人觉得它已经太便宜了。

以前总相信，知识就是力量，年纪越大越不相信。

知识本身不是力量，知识必须运用，并且在合适的地方合适的时间以合适的方式运用，使人力物力财力合理地结合在一起，发挥出比各种力量之和更大的力量，这种增量才是知识的力量。

太多的大学毕业生，甚至硕士博士留学生，有很多知识，却一事无成，原因很简单，只会死知识，不会活运用。

要运用知识，不是等着外部万事俱备，只需你老人家发号施令，你还要寻找条件创造条件想方设法争取运用的机会。

投资：定而后能静静而后能安

投资不仅须谨慎，更须冷静。

盲目炒新风险巨大，人买我买亏损殆尽。

因此需要提醒广大投资者注意的是，新股发行制度改革后，市场化的定价机制将使发行定价与二级市场价格进一步接轨，如果在新股上市首日涨幅较大的情况下买入股票，需要承担较大的价格回落造成亏损的风险。

投资者在决定买入前，一定要认真分析公司的基本面，详细阅读有关专业机构的估值报告，参考市场上同类公司的估值情况，谨慎参与。

不要轻易相信股评专家和证券经验报告的结论，至少不要不加思考。

他们说的涨、跌和你所理解的涨跌不同。

大多数情况下一般股民理解的都是短期行为，而证券研究报告说的却是中长期。

而当一般股民以为是中长期的时候，股评专家往往说的是短期。

至于一些具体的投资经验总结如下：

一，先判断国家经济走向。

二，再判断国家金融政策，毕竟中国的股市还是政策市。

现在处于向国际化过渡的阶段。

三，仔细体会一下看中股票的投资价值。

看好的股票中长线持有。

不要频繁换股。

短线操作太费心，赢利也不如中长线。

毕竟你不是股票高手也不是专业人员。

四，如果你看中的股票是市盈率很高的股票，也看不清楚长期价值，那高风险决定了你一定要高度关注，赚了就跑。

五，了解技术指标，但只重视成交量，很多指标熟悉了也不错，但比较难把握。

只有成交量是真的。

一两次的成交假量很容易识破，而成交量决定了你什么时候是卖出点。

六，选定一只股票要做横向和纵向的对比。

横向对比是你这只股票和同行业的股票比，和同价格的股票，比价格比市赢率，比完后确定是否有优势，如果在同行业中，此股票已经是价格偏高，市盈率偏高，又有多大的持有价值呢?纵向比，是比这只股票现在的价格和历史价格，如果处于历史低价当然上涨的空间就大，如果处于历史高价阶段，离很远，有什么持有价值呢?

行业投资报告 第十篇

一、个股基本情况介绍

1、公司简介

黄山旅游发展股份有限公司属于资源垄断性旅游企业，主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等，门票和索道业务做为公司两大利润支柱，此外，公司还拥有黄山山上全部7家酒店，属公司垄断经营。黄山风景区是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，是中国最负盛名的景区之一。做为一家拥有双重文化遗产性质的国家AAAA级景区，其资源价值非常突出; 年，公司继续入选中国服务业企业500 强，被国家旅游局确定为xxx全国旅游标准化试点单位xxx和xxx全国旅游人才开发示范试点旅游企业xxx。旅行社管理公司直属的黄山市中国旅行社跻身xxx全国百强xxx旅行社。景区游道建设和卫生保洁两项标准纳入国家行业标准工作计划。“黄山旅游”被认定为中国驰名商标，成为安徽省旅游界首件中国驰名商标，企业无形资产进一步增值。

2、历史沿革

黄山旅游发展股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)是由黄山旅游集团有限公司(以下简称“黄山旅游集团”)以其所属单位的净资产以独家发起的方式于x年11月18日在中国安徽省黄山市成立的股份有限公司，设立时国有法人股为113,000,000股。x年10月30日公司经批准，于x年11月18日发行境内上市外资股(B股)80,000,000股。x年4月17日经批准，发行境内上市人民币普通股(A股)40,000,000股。x年10月15日经公司股东大会决议，公司以资本公积按每10股转增3股的比例转增股本69,900,000股(基数为23,300万股)。x年10月13日经公司股东大会决议，公司以资本公积按每10股转增5股的比例转增股本151,450,000股(基数为30,290万股)。x年7月13日中国证监会《关于核准黄山旅游发展股份有限公司非公开发行股票的通知》(证监发行字【】178号)核准本公司非公开发行1700万股。至此，本公司的注册资本变更为471,350,元，股本增加至471,350,000股。公司的A股及B股均在上海证券交易所上市，股票简称：黄山旅游，股票代码：A股600054，B股900942。

3、 公司业务状况

黄山旅游公布了x年及x年一季度业绩。x年,公司收入同比增长15%至人民币亿元,净利润和每股盈利分别下降6%至人民币亿元/元,较我们预测的亿元/元低14%。公司还公布x年一季度净亏损人民币240万元,较x年同期的净亏损190万元有所扩大。我们认为业绩不达预期主要是出于以下两个原因1)短期借款从x年的人民币亿元激增至x年的人民币亿元,导致财务费用同比增长126%;(2)于x年4月份开业的昱城皇冠假日酒店亏损人民币5800万元。该项目还拖累公司整体酒店业务毛利率下滑8个百分点至22%。不过,公司表现也不乏亮点1)x年游客量同比上升至300万人次,高于我们6%的预测和x年9%的增幅。我们认为这表明黄山旅游游客量的增长具备持续性;(2)房地产销售同比增长180%至人民币亿元,高于我们预测的亿元。

投资影响：我们将-15年每股盈利预测下调6-7%至人民币元,主要反映财务费用的上升和酒店业务利润率的下滑。我们相应地将黄山旅游A股/B股的12个月目标价格(基于EV/方法)分别下调4%/6%至人民币元/美元。鉴于公司的财务费用和昱城皇冠假日酒店扭亏为盈的可预见性较低,我们维持对维持黄山旅游的中性评级。 主要风险:游客量增长低于/高于预期。

二、 宏观经济分析

1、 货币政策

今年过年以来，央行进行了六次上调存款准备金率和一次上调了基准利率，下调存款准备率仅仅在最近有过一次。这就是x年整个一年的货币政策是从紧的，即使这个下调存款准备金率，对过度从紧的货币市场来说是几乎没有什么效果的。整个市场上的的流动性减少必定会引起股市上的流动性，这个原因也是今年大盘一路走低的重要原因。

2、财政政策方面

从货币政策上来看，你也知道这个紧缩的货币政策会对整个经济造成巨大的影响。xxx以及各部门今年主要是对产业进行了一些调整。比较值得大家关注的是，下半年提出的对中小企业和微小企业的政策支持。另外国家财政支出也是重要的一方面，比如高铁的建设。由于财政政策是对点不对面的，所以对整个股市的影响不是很大，但是对于个股的影响较大，像高铁板块，传媒板块等今年表现过的版块无不透出财政支持的身影。

3、宏观经济情况

今年的10月份之前的通货膨胀的厉害，所以国家一再采取紧缩性的货币政策。在西方经济学中，只有紧缩的货币政策和相对应的适当的宽松的财政政策才能维持国家经济的一个稳定的增速。但是今年的财政政策配合的不是很好，所有今年的GDP的增速会有所下降。这对股市的影响是全面的，可以从上证指数上看得出来，今年的指数一直是弱势。

三、行业分析

行业投资报告 第十一篇

宏观经济增速将趋缓。根据年月发布的世界经济增长预测，年全球增速将降至，年增速较前次预测下调个百分点至。预计中国年增速为，年增速将降至；我们预测中国增速年将为，年将降为，另外固定资产投资增速等也将回落。

中国钢铁产量增速仍然较快，未来供需矛盾将凸显。年月我国粗钢和钢材产量分别为和亿吨，成长率分别为和，增速仍然较快，而下游行业需求增速却有所放缓，未来供需矛盾将凸显

三季度钢价继续回落，行业利润环比逐月回落。冷轧、热轧、线材和螺纹钢均价分别下跌、、和，月我国钢铁行业利润总额较年同期增长，原创：但我国钢铁行业利润自年月以来环比逐月下降，我们预计未来钢价将进一步回落，而成本回落幅度小于钢价跌幅，因而行业景气将进一步回落，我们维持钢铁行业中性投资评级。

我国钢铁股估值已低于国际水平。至年月我国主要钢铁股平均仅为倍，已低于美国的⒋日本的和及中钢等的倍，我国钢铁股价已充分反映行业景气回落因素。

重点关注龙头、股改和资产重组公司。我们应综合考虑“”和“”两种选股策略，关注行业景气回落的同时，也应关注抗风险能力较强的龙头企业如宝钢股份、武钢股份；股权分置改革中给付对价后提升投资价值的公司如武钢股份和鞍钢新轧；另外鞍钢新轧在进行股改的同时将完成整体上市，将使盈利能力大幅提升。我们维持对宝钢股份和武钢股份谨慎推荐评级，维持对鞍钢新轧强烈推荐的投资评级。

《第四季度钢铁行业投资策略报告》来源于，欢迎阅读第四季度钢铁行业投资策略报告。